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货币部门的烦恼

2022年06月21日

       程凯这一周;大家都在等一件事。很多人都在分析, 预测或期待7月份的CPI。 7月份CPI同比增速将跌破2([意味着将进入1时代。之所以出现这种预期!其实是央行可以先打个底%再放宽货币政策再来一点。企业是这样想的%地方融资平台也是这样想的?市场更愿意赌一把。由于本周宏观数据披露时间恰逢央行货币政策操作时间窗口)市场对再次下调存款准备金率的预期明显升温。市场的向往并非没有道理?央行确实会找很多理由放松。至少%从生猪周期来看?现在是猪肉价格需要买储来拯救市场的时候了。 8月7日星期二, 国家发改委网站发文称{目前生猪产能持续高位运行,

价格可能继续低位运行。 “根据缓解生猪价格周期性波动调控方案的规定!国家决定进一步加大生猪市场调控力度。
       新一轮冻猪肉收储。”要知道, 猪肉价格占CPI的比重很大)而今年4月份、当猪粮价格跌破6%1的盈亏平衡点时,

全国就已经有了猪肉收储。
       然而?储备的进一步积累证实了CPI逐步滑向通缩的可能性。生猪周期再度走强;CPI或将被标记为1。这一切还不足以让央行早点启动吗[这还不够(因为事情总是比我们想象的要复杂。猪肉价虽然走弱、但影响CPI走势的还有其他价格{比如预计会大幅上涨的食品价格}以及近期下跌但可能上涨的油价。据路透社报道]美国农业部将于周五发布供需报告%其中将包括对美国谷物出口国的预测。目前的预测是;农业部可能会下调玉米和大豆产量预测?而分析师还预计?由于干旱[美国作物面积将向下修正。因此]这很可能是一份推高国际食品价格的报告?“让中国和印度等既压低通胀又刺激经济增长的国家头疼”。糟糕的不只是美国!东欧干燥的天气也将减少俄罗斯和哈萨克斯坦等主要粮食出口国的收成[而印度的季风降雨量也较低。这些情景将产生多大的影响将是央行考虑的问题。
       食品价格令人头疼)石油价格也是如此。国际油价在经历了长期低迷后!走出了小幅上行通道。从纽约NYMEX市场原油期货价格走势来看、油价从今年3月1日的每桶110.55美元跌至6月28日的每桶77.28美元后{开始出现反转!上移三个小区间.现在接近100美元。据专业人士介绍?早在7月30日?三地原油变化:是国内油价调整的标准折算率已经超过4(的临界点;油价上涨也只能等到8月10日才能满足22个工作日的调价条件。 8 月 10 日, 恰好是本周五,

也就是美国农业部发布报告的同一天。肉类价格}谷物价格和石油价格不能含糊。因此:在如此复杂的形势下;央行放松货币政策绝非易事。也正因如此:中信证券在本周发布的报告中表示?“宏观调控将继续保持微调和预调的基调?货币政策也将限于适应性调整。”后来松了。”中信证券的表态很明确(在各种复杂情况下%央行不会推进货币政策?而是被动调整以适应数据变化。央行确实是这么认为的。至少在上次发布的二季度货币政策执行报告中周{明​​确提到)虽然物价形势总体平稳?但8月份以后CPI同比可能会出现一定程度的回升%虽然回升的力度不会太大。同时还需要注意的是}由于面对劳动力成本,

资源性产品和部分非贸易品价格上行压力的趋势]当前价格对需求扩张仍较为敏感{扩张性政策刺激增长的作用可能会减弱(刺激通胀的作用正在增强。在这种情况下:清楚地显示了央行作为决策部门?在宽松货币和稳增长%稳增长之间的困扰和纠葛。稳定货币和稳定通货膨胀。而券商的分析和央行一样纠结。
       根据中信证券报告预测{“7月份CPI同比继续大幅回落:8月份央行仍有可能采取降准或降息措施?降准概率相对较大。但如果下半年外需保持相对平稳同时(8月以后C​​PI同比企稳;四季度后小幅回升, 货币政策大幅放松的空间不大}而且基本处于降息周期的尾声。”他一方面说8月份降准的概率很高(但另一方面他表示:目前可能是降息周期的尾声;这要看8月份以后CPI怎么走。你以为这样的说法是纠结的)只要央行被纠缠]大家都会纠缠。
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