绿城资讯

Greentown Consultation

Greentown Consultation

绿城资讯

集团新闻
园区活动
媒体关注

集团新闻Group news

首页 / 资讯中心 / 集团新闻

美联储缩表在即,海外对美国国债的需求大幅下降

2022年06月18日

       距离 5 月份的决议仅剩几天时间(预计美联储将开始缩减其 9 万亿美元的资产负债表。随着全球利率再次上升[人们越来越担心美联储将远远落后于利率曲线]导致收益率仍大幅飙升!直到通胀得到控制。
       投资者越来越担心美国国债供需失衡的风险?并开始担心海外对美国国债的需求不足。对此:高盛的 Avisha Thakkar 指出; 尽管如此%有两个因素可能会在短期内减轻利率市场的影响, 首先, 即使外国对美国国债的需求放缓’以及其他投资者的需求是否持续下去[在一定程度上也能缓解供需失衡。其次, 鉴于欧洲央行减少债券购买(今年欧洲私人投资者可获得的净供应将转为正数。但欧洲债务的自由流通量将从非常低的水平恢复:因此这些美国国债替代品在短期内仍将有限。在高盛看来}如果你想看到美国债券收益率受到更大冲击!你需要债券自由流通量更快反弹)促使市场重新定价全球中性利率[或者你需要欧元和日元收益率区间进一步上涨。例如, 解决俄罗斯与乌克兰的冲突:或者更果断地放弃日本央行的收益率曲线控制(YCC)政策;但高盛预计这两种情况都不会在不久的将来发生。过去几年对美国债券的主要需求来源——外国买家需求——正在减弱 海外对美国国债的需求通常分为两类!私营部门和外国官方部门(包括中央银行《政府和主权财富基金) )。它他们持有美国国债的动机各不相同:去年(大部分海外美国国债需求来自私人投资者!而在美元普遍疲软的情况下、外国官方部门的购买量变得温和。美国国债需求的地域分布显示(欧洲一直是美国国债的主要外国买家。需要注意的是(部分资金流入可能是由通过英国?比利时和卢森堡等欧洲金融中心购买美国国债的非欧洲投资者推动的。但对于欧洲投资者而言:对美国国债的需求在一定程度上反映了负收益债券仍占欧洲市场交易的很大一部分;这可能会阻止那些不想长期持有风险的人。有潜在资本损失的投资者。这意味着欧洲央行推动名义利率升至正值区域对美国债券非常不利。此外, 欧洲央行购买主权债务的需求激增可能取代了私营部门的需求。还值得注意的是[欧洲投资者最明显的动机是对冲收益率差]去年该差价明显转为正值。高盛预计!在未来一年, “导致对美国国债需求增加的所有这三个积极因素都将消失。”然而, 由于美国与其他 G4 市场之间的政策利率差异导致货币对冲成本急剧上升(需要对冲外币的投资者投资美国国债的逻辑发生了显着变化。下图显示了在对冲持有美国国债的货币风险时收益率差异的压缩情况。假设 12 个月滚动对冲, 欧元对冲后的 10 年期美国国债收益率分别高于 10 年期德国国债收益率。债券和法国债券收益率分别下跌 35 个基点和 80 个基点[美债收益率与 10 年期日本国债收益率之间的差距也降至约 20 个基点。因此%除非投资者愿意在信贷市场承担更多风险并投资于以美元计价的公司债券(否则投资者可能更有动力寻求其他收益率更高的政府债券?尤其是考虑到波动性正在放缓。与此同时%欧洲主权债券收益率上升对日本投资者更具吸引力。同样、尽管对英镑投资者而言,

收益率复苏的压力要小得多!但法国和德国国债的波动率调整后回报率要高得多。上图显示《在全球利率市场遭到抛售的情况下;未对冲的收益率差实际上仍然相当大:但外汇大幅走软可能导致投资者避免增持美国国债。当然]如果投资者愿意承担货币风险(即购买未对冲的美国国债)并且仍需要保持长期敞口:这可能会抑制美国国债资金外流的幅度。另一方面)对于外国官方部门而言,

美元恢复强势应该会减少与干预相关的资金流入。从结构性角度来看}高盛外汇策略师一直强调(一些国家已采取措施使其外汇储备多样化?认为最近的地缘政治事件提高了一些国家去美元化的前景。然而[在资本市场和全球一体化中缺乏美元替代品可能意味着去美元化进程步履蹒跚。此外,

在压力大的时候;如果机构想要获得美元资金!国外常设回购便利FIMA机制的存在应该会降低被迫抛售美债的风险。高盛指出, 由于赤字在下降?美国国债的供应也在下降%其他投资者购买美国国债的意愿降低(如商业银行和LDI账户)。更可怕的是;如果对价格敏感的买家更不愿意吸收美国国债供应{收益率将不得不进一步上升。
       其次‘非美国债券供应限制可能会在短期内限制投资者的投资选择。可以肯定的是(高盛认为欧洲债券净供应的低谷已经结束。
       然而;以历史标准衡量]这些债券的市场流动性较低《债券的稀缺性溢价需要一段时间才能消散。因此‘资本流动可能会滞后于供给积累。也许最大的不确定性是投资者将如何应对欧洲央行负利率政策的结束。高盛的模型表明;负利率政策的溢出效应导致了近期的抛售。
2.650228s